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经营性现金流增量构成发生重要变化

来源:未知 作者:admin 时间:2021-10-30 11:24 文字大小: 【大】 【中】 【小】 点击:
核心提示:截至3月25日,沪深两市共有476家上市公司公布了2002年年报,根据本报信息数据中心的统计,在投资者最为关心的业绩指标中,平均每家净利润指标走出了触底回升的走势,448家公司(剔除2002年新上市公司和民生银行)平均每家净利润为10505.88万元,较2001年的85

  截至3月25日,沪深两市共有476家上市公司公布了2002年年报,根据本报信息数据中心的统计,在投资者最为关心的业绩指标中,平均每家净利润指标走出了触底回升的走势,448家公司(剔除2002年新上市公司和民生银行)平均每家净利润为10505.88万元,较2001年的8526.76万元同比增长了23.21%;与此同时,平均每家公司经营活动产生的现金流量则呈现持续大幅攀升的态势,绝对数值达到20343.64万元,不仅大幅超过净利润指标,而且相比2001年的14992.21万元,增幅达到35.69%,不少分析人士认为,经营性现金流将可能成为2002年年报最大的亮点。

  说经营性现金流呈现持续大幅攀升的态势,是因为2001年上市公司整体加权平均每股经营性现金流较2000年增长了近50%。对于近两年经营性现金流的高增长,其中的内涵是否一致呢?

  按照间接法,将净利润调节到经营性现金流量,需要加回固定资产折旧、无形资产摊销等减少净利润、但不影响现金流的项目,正常情况下,这类项目使得经营性现金流数额高于净利润,在会计政策,特别是折旧政策稳定的情况下,两者间的差额也相对稳定,因此,这类项目能较好地解释现金流与净利润的差异,但对现金流的同比变动缺乏解释力。除此之外,需要调增的主要项目有经营性应收项目的减少和经营性应付项目的增加等。从附表可以看出,对于这448家公司,2002年平均每家经营性应收项目减少净额为-6219.81万元,比2001年该项指标-1913.34万元减少了4306万元,占到经营性现金流增加数5351.42的-80.48%,对经营性现金流构成了较大的毁损;而经营性应付项目增加数为7823.06万元,比2001年该项指标1732.67万元增长了6090.38万元,占到经营性现金流增加值的113.81%!

  经营性应收项目主要包括资产负债表中的应收账款、应收票据和其他应收款等内容,而经营性应付项目则主要包括应付账款、应付票据以及预收账款等项目。“经营性应收项目减少”数额为负实际上表示该项目在增加。2001年上市公司整体经营性现金流较2000年大幅增长,其中平均每家上市公司应收账款下降4000余万元是最主要的原因。由此不难看出,2001年经营性现金流的增长,在很大程度上得益于经营性应收项目增长数比2000年有了大幅下降;而2002年经营性现金流的增长,则主要应归结于经营性应付项目的巨额增加。

  在已公布年报的上市公司中,中集集团每股经营性现金流由2001年的4.68元剧减到2002年的-0.59元,主要是由于应收账款由2001年的11亿元猛增至2002年的25亿元;每股经营性现金流最高的小商品城,该项指标达到6.54元,较2001年的0.44元出现巨额增长,其最主要的原因就是该公司预收账款由2001年的1.82亿元增加到2002年的7.26亿元;公布首份年报的韶钢松山,每股经营性现金流由2001年的0.29元增加到2002年的1.86元,其中应付账款由2001年的0.7亿增加到2002年的2.18亿是重要原因。

  对投资者来说,应当如何看待由不同原因主导的经营性现金流增长呢?其实,回顾一下证券市场发展里程不难看出,在2000年以前,以净利润为代表的业绩缺乏现金流的支持,不少公司是靠和关联方挂账来实现利润的,类似做法随着投资者的觉醒和会计制度的严格越来越难以维系,经营性现金流量指标日益受到投资者重视,正是在这一背景下的必然结果。关注盈利含金量,关注现金流量,投资者视线的转移和会计制度的变化对上市公司构成双重约束,2001年出现每股收益探底与每股经营性现金流大增的“奇观异境”或许是一种必然,而主要依靠控制经营性应收项目增长实现的现金流增长,确实压缩了账面浮盈的比例,夯实了业绩,称得上是可喜的、积极的变化。

  而当经营性现金流增长的主要原因是应付项目增长时,投资者似乎应当多一份理性和冷静。既然现金流指标的主要意义在于衡量业绩的含金量,防范销售货物而收不到货款之类的现象,那么当应收项目的变化已经得到限制时(事实上,448家公司该指标已出现反弹!),经营性现金流增长能够减少的这方面的担忧已不多了;应付项目的增加固然能够确保以后年度的盈利有现金支持,但在效果上,它与在以后会计年度实现现收现付是等价的,这种现金获得前移导致的经营性现金流增长,其意义显然不如应收项目的增加,更何况,投资者不可能假设上市公司“赖账”,当期应付项目的增长必然对应未来应付项目的减少,从而减少以后年度经营性现金流。

  鉴于现金流增长构成出现变化,业内人士认为,投资者不应太过兴奋。而上市公司应付项目大面积、大幅度增长,其深层次原因是什么?对此,市场人士也有多种看法。有人认为,投资者对该指标重视程度的增加驱使上市公司有改善该指标的冲动,在改善应收项目余地已不大的情况下,将目标瞄准了应付项目;而有会计界人士认为,单纯从会计角度,很难解释这种现象,且从更宏观的角度,如果上市公司能代表全体企业,那么应收项目和应付项目的同时增长或许意味着更大的经营风险。他更坦言,相对于资产负债表和利润表编制近年来诸多措施的严格,现金流量表规范程度还远不够,所以可信度也要打个折扣。百万高手论坛

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